Справочник показателей оценки инвестиционного проекта.

Кирилл Воронов Показатели, рассчитываемые без учета стоимостикапитала: — Прибыльность продаж- Простая норма прибыли на инвестиции- Простой срок окупаемости инвестиций- Точка безубыточности- Точка платежеспособностиПоказатели, рассчитываемые с учетом стоимостикапитала:- Чистая современная ценность инвестиций (NPV)- Индекс доходности инвестиций (PI)- Дисконтированный срок окупаемости инвестиций- Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR) 1. Показатели, рассчитываемые без учета стоимости капитала 1.1. Прибыльностьпродаж Синонимы: Коммерческая маржа. Рентабельностьпродаж.Английские эквиваленты: Commercial margin. Return on sales (ROS). Данный показатель характеризует эффективностьтекущих операций и рассчитывается в модели как отношение чистой прибыли квыручке от реализации:

,где CM — показатель прибыльности продаж, выраженный в процентах, NP — чистаяприбыль, SR — выручка от реализации (оба параметра — за один интервалпланирования). Прибыльность продаж не имеет непосредственногоотношения к оценке эффективности инвестиций, однако является весьма полезнымизмерителем конкурентоспособности проектной продукции. 1.2. Простаянорма прибыли на инвестиции Синонимы: Прибыльность инвестиций.Английские эквиваленты: Simplerate of return. Profitability of investments. Данный показатель, благодаря легкости его расчета,является одним из наиболее часто используемых так называемыхпростых показателей эффективности инвестиционного проекта. В общем случае простая норма прибыли рассчитываетсякак отношение чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится впроцентах и в годовом исчислении, по следующей формуле:

,где SSR — простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервалпланирования, NP — чистая прибыль за один интервал планирования, TIC — полныеинвестиционные затраты. Интерпретационный смысл показателя простой нормыприбыли заключается в приблизительной оценке того, какая частьинвестированного капитала возвращается в виде прибыли в течение одногоинтервала планирования. Сравнивая расчетную величину этого показателя сминимальным или ожидаемым уровнем доходности (стоимостью капитала), инвесторможет придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения иуглубления анализа данного инвестиционного проекта. Простота расчета является главным достоинствомпростой нормы прибыли. Среди основных недостатков простой нормы прибыли какпоказателя эффективности инвестиций — игнорирование факта ценности денег вовремени и неоднозначность выбора исходных значений прибыли и инвестиционныхзатрат в условиях неравномерного распределения денежных потоков в течение периодаисследования проекта. Таким образом, простота вычисления оказывается главными единственным достоинством этого показателя.1.3. Простой срок окупаемости инвестиций Синонимы: Срок возврата капиталовложений. Периодокупаемости.Английские эквиваленты: Pay-back period (PBP). Срок окупаемости относится к числу наиболее частоиспользуемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, чтоименно этот показатель, наряду с внутренней ставкой доходности, выбран вкачестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих вконкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов. Цель данного метода состоит в определениипродолжительности периода, в течение которого проект будет работать, чтоназывается, на себя. При этом весь объем генерируемых проектомденежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль исумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток),засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал. В общем случае расчет простого срока окупаемостипроизводится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммыинвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за одининтервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становитсяотрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций. В случае предположения о неизменных суммах денежныхпотоков (например, в компьютерной модели Мастер Проектов.Предварительная оценка) простой срок окупаемости рассчитывается поупрощенной методике, исходя из следующего уравнения:

,где PBP — срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, TIC -полные инвестиционные затраты проекта, NCF — чистый эффективный денежныйпоток за один интервал планирования. В компьютерной модели Мастер Проектов.Бюджетный подход простой срок окупаемости рассчитывается с помощьюспециально написанной пользовательской функции, которая решает следующееуравнение:

,где PBP — простой срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, гдеNCFi — чистый эффективный денежный поток в i-ом интервале планирования. Расчет простого срока окупаемости, в силу своейспецифической наглядности, часто используется как метод оценки риска,связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционныхресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критическихситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым дляпринятия решения об осуществлении капиталовложений. Существенным недостатком рассматриваемого показателяявляется то, что он ни в коей мере не учитывает результаты деятельности запределами установленного периода исследования проекта и, следовательно, неможет применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихсяпо срокам жизни. 1.4. Точкабезубыточности Синонимы: Точка равновесия.Английские эквиваленты: Break-even point (BEP). Метод расчета точки безубыточности относится кклассу показателей, характеризующих риск инвестиционного проекта. Смысл этогометода, как вытекает из названия, заключается в определении минимальнодопустимого (критического) уровня производства и продаж, при котором проектостается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ни убытков.Соответственно, чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данныйпроект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынковсбыта. Таким образом, точка безубыточности может использоваться в качествеоценки маркетингового риска инвестиционного проекта. Условие для расчета точки безубыточности может бытьсформулировано следующим образом: каков должен быть объем производства (приусловии реализации всего объема произведенной продукции), при которомполучаемая маржинальная прибыль (разность между выручкой от реализации ипеременными производственными затратами) покрывает постоянные затратыпроекта. В компьютерных моделях МастерПроектов точка безубыточности рассчитывается как уровень объемареализации:

,где BEP — точка безубыточности, в процентах от выручки от реализации, FC -сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валоваяприбыль (все параметры — за один интервал планирования). Главным недостатком рассматриваемого показателя являетсяигнорирование налоговых выплат. Поэтому данный метод чаще всего используетсяпри сопоставлении проектов внутри одного предприятия. 1.5. Точкаплатежеспособности Английские эквиваленты: Cashbreak-even point. Метод расчета точки платежеспособности аналогиченметоду расчета точки безубыточности. Единственное отличие заключается в том,что в знаменателе расчетной формулы стоит сумма маржинальной прибыли иамортизационных отчислений:

,где CBEP — точка платежеспособности, в процентах от выручки от реализации, FC- сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валоваяприбыль, DC — сумма амортизационных отчислений (все параметры — за одининтервал планирования). Смысл точки платежеспособности состоит в определенииуровня производства и продаж, при котором объем генерируемых денежных средствпокрывает сумму текущих платежей. Указанное требование является более мягкими поэтому значение точки платежеспособности всегда будет меньше, чем значениеточки безубыточности. 2. Показатели, рассчитываемые с учетом стоимостикапитала 2.1. Чистаясовременная ценность инвестиций (NPV) Синонимы: Чистая текущая стоимость проекта.Чистый дисконтированный доход. Интегральный эффект инвестиций. Чистаяприведенная стоимость проекта.Английские эквиваленты: Net present value (NPV). Net present worth(NPW). Показатель чистой современной ценности входит вчисло наиболее часто используемых критериев эффективности инвестиций. В общем случае методика расчета NPV заключается всуммировании современных (пересчитанных на текущий момент) величин чистыхэффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всемпротяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается иликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительныйденежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всехуказанных величин используются коэффициенты приведения, основанные навыбранной ставке сравнения (дисконтирования). Классическая формула для расчета NPV выглядитследующим образом:

, где NCFi — чистыйэффективный денежный поток на i-ом интервалепланирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life — горизонт исследования, выраженный в интервалахпланирования. Интерпретация расчетной величины чистой современнойстоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционногоанализа и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPVхарактеризует абсолютную величину суммарного эффекта, достигаемого приосуществлении проекта, пересчитанного на момент принятия решения при условии,что ставка дисконтирования отражает стоимость капитала. Таким образом, вслучае положительного значения NPV рассматриваемый проект может быть признанкак привлекательный с инвестиционной точки зрения, нулевое значениесоответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPVсвидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов. 2.2. Индексдоходности инвестиций (PI) Синонимы:Индекс рентабельности инвестиций.Английские эквиваленты: Profitability index (PI). Рассматриваемый показатель тесно связан споказателем чистой современной ценности инвестиций, но, в отличие отпоследнего, позволяет определить не абсолютную, а относительнуюхарактеристику эффективности инвестиций. Индекс доходности инвестиций (PI) рассчитывается последующей формуле:

,где TIC — полные инвестиционные затраты проекта. Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос:каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицукапитальных вложений. Показатель PI наиболее целесообразно использоватьдля ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условияхограниченного объема инвестиционных ресурсов. 2.3.Дисконтированный срок окупаемости инвестиций Синонимы: Дисконтированный срок возвратакапиталовложений.Английские эквиваленты: Discountedpay-back period. Метод определения дисконтированного срокаокупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срокаокупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно -от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих вразличные моменты времени. Условие для определения дисконтированного срокаокупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когдасовременная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется собъемом инвестиционных затрат. В компьютерной моделиМастер Проектов.Бюджетный подход простой срок окупаемости рассчитывается с помощьюспециально написанной пользовательской функции, которая решает следующееуравнение:

,где DPBP — дисконтированный срок окупаемости, NCFi- чистый эффективный денежный поток на i-оминтервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении). Важнейшим из возможных вариантов интерпретациирасчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовкакак минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объемеполных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равнаставке дисконтирования 2.4. Внутренняяставка доходности инвестиций (IRR) Синонимы: Внутренняя норма прибыли. Внутренняянорма рентабельности. Внутренняя норма окупаемости.Английские эквиваленты: Internal Rate of Return(IRR). Discounted Cash Flow of Return(DCFOR). Для использования метода чистой современной ценностинужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобнойзадачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкоераспространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется наопределении критического уровня стоимости капитала, который может бытьиспользован в данном инвестиционном проекте. Этот показатель получил названиевнутренней ставки доходности инвестиций. Расчет внутренней ставки доходности (IRR)осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставкидисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционногопроекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула:

. При расчете показателя IRR предполагается полнаякапитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемыеденежные средства направляются на покрытие текущих платежей либореинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является,к слову, одним из самых существенных недостатков данного метода. Интерпретационный смысл внутренней ставки доходностизаключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого дляфинансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель)проекта не несет убытков. http://www.vmgroup.ru/publications/public3.htm#9 ©Консультационная группа Воронов и Максимов 1996-2010

Статьи к прочтению:

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их показатели. 41

Похожие статьи: